如何判断行业空间和景气度
参考资料
论空间，开箱专精特新小巨人 来源： 华泰证券张馨元、王以 一、 前言： 新兴产业链比较框架探讨—SPPEC模型 美林 时钟的弱化、央行政策思路的演变… - 雪球 (xueqiu.com))
注意
- 不可预测的系统风险、宏观调控
- 悲观者正确，乐观者自由
20后新趋势与切入点
- 标的所处的行业空间有多大、人们的想象空间有多大
- 标的公司所处的身位优势有多强、成长速度有多快
- 不可单纯从企业财务数据看，理解真实的世界，关注真实的生意
与之对应，以往经典的低估值注重安全：
- 投资的安全边际
- 传统的价值理念
- 稳健的财务数据
年末避险需求导致该模式回归
SPPEC模型
如何判断一个行业的成长空间
行业的空间是否代表公司的业绩空间，即标的公司业绩空间与行业空间的关系
不同产业链的市场估值情况现状
关键在于，不同行业的各因子权重不同
- 产业空间叠加 渗透率、国产率、市占率 分析公司
渗透率
S型曲线：渗透率S型曲线的加速点大概率出现在10%左右。
渗透率低于10%的，仍然处于“导入期”的产业链：生物育种、智能汽车、航空装备。此三大产业链处于技术或应用大规模推广的前期，从二级市场投资的角度而言，由于业绩的波动性可能较大，这样的产业链更适合主题或概念投资。
渗透率位于10%与70%之间的，处于“加速期”的产业链：光伏、锂电、云计算与光通信、风电、机器人、CXO、半导体。上述产业中，光伏、锂电、云计算与光通信在2018-2020期间迈过10%渗透率阈值，从导入期切换到成长期的产业链；当前A股市场的热门投资赛道基本都集中在这个区间内，从二级市场投资的角度而言，由于这一阶段往往是高成长性的持续兑现阶段，业绩增速高且波动下降，适合进行赛道逻辑的投资，挖掘全产业链的机会。
渗透率位于70%以上的，处于“成熟期”的产业链
国产率
- 国产替代
- 国际出海
国产率要求高的行业：军工、芯片
市占率
把握技术发展的方向，把握龙头企业的集中度演变和进阶空间，如图
周期：先降后升的行业集中度
- 新兴行业出现
- 政策补贴/利润高企，投机者涌入，鸡犬升天
- 龙头把握先机
- 行业集中度被搅局者稀释
- 剧烈内卷，整体行业集中度下降
- 死一批人
- 龙头市占率缓步提升
客观原因：产业信息传递不及时，羊群效应
主观原因：人的欲望与认知的不匹配
行业集中度下降的时间内
内卷加剧，行业普遍亏损，如2015-2018年的光伏行业，注意行业的竞争格局、公司的技术身位优势
龙头进阶发生在30%-70%之间
技术路线不统一，技术力高，谁都可能成功，寻找最终有可能杀出重围、乱中取胜的龙头，但风险与收益并存